Кратко
Минфин отложил достижение нулевого первичного дефицита бюджета до 2029 года. Аналитики считают, что такой перенос может повысить прогноз средней ключевой ставки Центробанка в 2027 году на 50–200 базисных пунктов и замедлить темпы её снижения на ближайших заседаниях регулятора.
Что такое бюджетное правило
Бюджетное правило требует обеспечения нулевого первичного дефицита — то есть чтобы расходы бюджета, за исключением обслуживания госдолга, соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике выполнение этого правила в последние годы нарушалось: из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов первичный дефицит составлял 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие годы.
Оценки экспертов и возможные последствия
- Директор по инвестициям отметил, что бюджетное правило фактически остаётся «неполноценным», что вместе со снижением цены отсечения и ослаблением рубля может ускорить инфляцию — из‑за этого Центробанк будет медленнее снижать ставку, а нейтральный уровень ставки останется повышенным.
- Инвестбанкир считает, что откладывание ужесточения бюджетной дисциплины — это отказ от строгих принципов правила; из‑за роста госспроса потребуется больше сжатия частного спроса, поэтому прогноз по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 п.п., а ставка в следующем году останется двузначной.
- Главный экономист банка указывает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при сохранении расходов даст структурный дефицит около 1,2 трлн рублей в 2027 году и повлечёт повышение прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Ещё один эксперт предполагает, что запланированное усиление бюджетного стимулирования отразится на решениях Центробанка уже на ближайших заседаниях: регулятор либо сохранит ставку на 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после недавних снижений по 50 б.п.
- Руководитель отдела макроанализа отмечает, что даже при ослаблении инфляционного давления неопределённость по дефициту в 2027 году заставит Центробанк проявлять осторожность при снижении ключевой ставки.
Выводы
Перенос целевого выхода на нулевой первичный дефицит усиливает риски инфляции и повышает вероятность того, что средняя ключевая ставка в 2027 году будет пересмотрена вверх. В краткосрочной перспективе это может замедлить снижение ставки и сохранить её на более высоком уровне дольше, чем ожидалось ранее.
