Экономический спад подталкивает к более быстрому снижению ключевой ставки ЦБ РФ

Замедление экономики России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может вынудить Центральный банк ускорить темпы снижения ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшимися траекториями.

Ожидания рынка и риск «переохлаждения»

Группа из 23 аналитиков, участвовавших в опросе в понедельник, прогнозирует, что в пятницу, 24 апреля, Банк России понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального сокращения ВВП заставила говорить о рисках «переохлаждения» экономики.

По мнению аналитиков Райффайзенбанка, признаки ухудшения экономической динамики в первом квартале 2026 года могут стать весомым аргументом в пользу более решительного смягчения политики регулятора уже на ближайшем заседании.

Сигналы от властей и бизнеса

Российские власти выражают обеспокоенность темпами роста: за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. В этой связи правительству поручено подготовить дополнительные меры поддержки.

Слабыми остаются показатели ряда крупных промышленных компаний: у одного из ведущих металлургов прибыль в первом квартале оказалась почти нулевой, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. Представители компаний связывают такие результаты, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников отмечал, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана.

Высокие ставки и слабый рост

Представители бизнеса не раз указывали, что уровень ключевой ставки около 12% является пороговым значением, при котором инвестиционная активность и устойчивый экономический рост могут возобновиться. Текущий же прогноз Банка России по средней ставке на год — 13,5–14,5% — оставляет мало шансов на быстрое восстановление динамики ВВП.

Свежие данные Росстата показали почти нулевую инфляцию, что формально не мешает ускоренному снижению ключевой ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось лишь на 0,3%, указывая на вялую динамику экономики в целом. Предварительные данные по ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после снижения на 0,9% в январе и 0,8% в феврале, превысив ожидания части аналитиков.

Прогнозы по ВВП: стагнация вместо роста

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что мартовская статистика по промышленности не изменила его оценку: он по‑прежнему ждёт сокращения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке предполагают, что спад окажется несколько мягче и будет меньше ранее ожидавшихся 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что по итогам марта ВВП может выйти в положительную зону, однако в среднем за первый квартал рост экономики будет близок к нулю.

По её словам, дополнительный импульс в марте мог быть связан не только с календарным фактором (отсутствием сокращённого количества рабочих дней, как в январе–феврале), но и с ускорением роста бюджетных расходов, а также с улучшением внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В то же время сам Центральный банк ещё в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года существенно выше — на уровне 1,6% год к году. Экономисты указывают, что столь заметное расхождение фактических данных с прогнозами не может остаться без реакции регулятора.

По оценке аналитиков Альфа‑банка, падение ВВП в первом квартале составит около 0,4% в годовом выражении, а рост экономики по итогам 2026 года не превысит 0,7%. Во втором квартале, по их прогнозу, календарный фактор будет поддерживать деловую активность, и ВВП может прибавить около 1,1% год к году.

Факторы риска и потенциальные драйверы роста

Ольга Беленькая отмечает, что по мере продолжения нормализации денежно‑кредитной политики можно ожидать постепенного оживления экономической активности. Однако, по её словам, сохраняются серьёзные структурные ограничения: дефицит трудовых ресурсов, ограничения внешнеторговых операций, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку российской экономике могут оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценовых дисконтов. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от продажи углеводородов и сырьевых товаров, ожидаемые начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

При этом они оценивают спад экономики в первом квартале примерно в 1,5%.

Ограниченные ресурсы бюджета

Возможности бюджета по финансированию масштабных мер поддержки экономики в текущем году оцениваются как ограниченные. В этих условиях власти в основном реализуют точечные решения, нацеленные, прежде всего, на смягчение последствий роста налоговой нагрузки для малого бизнеса.