Набиуллина придёт на пресс‑конференцию ЦБ, но интрига вокруг её отсутствия и роли в политике кредита не исчезла

За прошлую неделю отсутствие главы Центробанка на экономической сессии и других ключевых событиях вызвало многочисленные версии о причинах: от болезни до отстранения. Официально было объявлено, что она появится на традиционной пресс‑конференции после заседания по ключевой ставке 19 июня.

Интрига не исчезла

Отсутствие главы банка совпало с оживлёнными дебатами о том, должна ли регулятор сняться с жёсткой позиции и перейти к снижению ключевой ставки. Власти указывали на снижение инфляции до уровня около 5% как на повод для смягчения политики.

Вместе с тем недельные данные показали рост инфляции, а представители регулятора предупредили, что единичное улучшение нельзя считать устойчивым трендом. Это превращает грядущее заседание в момент повышенного внимания: решение по ставке и комментарии главы ЦБ будут иметь сигнал для рынков и бизнеса.

Кот из дома — мыши в пляс

Пока шли споры вокруг ставки, парламент и правительство приняли ряд мер, которые существенно расширяют возможности расходной политики и уменьшают прозрачность бюджетных потоков.

• Правительство получило возможность увеличивать расходы в текущем году без формальных изменений в тексте бюджета и без обязательного публичного раскрытия отдельных цифр.
• Временно сняты ограничения на рост внутреннего государственного долга: Минфин может заимствовать больше средств.
• Регионам разрешено получать краткосрочные кредиты казначейства под символические ставки и отсрочить возврат части имеющихся бюджетных кредитов до 2030 года.
• Отменены прежние ограничения на направление экономии регионов: теперь часть сэкономленных средств разрешено направлять на приоритеты, включая финансирование военных нужд.

В результате часть бюджетных потоков теперь может расходоваться без прежней публичной отчётности — это серьёзно ограничивает контроль над тем, куда идут средства налогоплательщиков.

Параллельно растут расходы на военный сектор: по расчётам аналитиков, значительная доля федеральных расходов уже сейчас приходится на эти статьи, а принятые изменения позволяют увеличить такую долю ещё больше.

На фоне этого усиливается фискальная нагрузка на бизнес и граждан: планируемые технологические сборы и изменения в пороге уплаты НДС для малого бизнеса означают, что дополнительные поступления будут направляться в федеральный бюджет.

Графиня с изменившимся лицом

Возвращение руководителя ЦБ на публичную площадку вызывает вопрос: сможет ли регулятор остаться независимым и противостоять политическому давлению в вопросах денежно‑кредитной политики, или же ему придётся согласовывать смягчение, оправдывая это статистикой?

Механизм бесконтрольного финансирования в масштабах, превышающих рыночные возможности, прост: Минфин размещает ОФЗ, банки покупают их и используют в операциях с регулятором, что даёт возможность наращивать кредитование. При этом давление на гражданский сектор для пополнения бюджетных поступлений остаётся высоким.

Когда легальные механизмы в рыночной экономике исчерпаны, власть начинает прибегать к «временным» мерам, которые затем становятся постоянными. В таких условиях роль главы ЦБ может измениться: либо сохранение жёсткой позиции с риском политического конфликта, либо согласие на смягчение во имя иных приоритетов.

Что важно понимать

1. Российскую экономику ожидает повышенный риск роста инфляции и даже стагфляции: снижение ставки при одновременном усилении фискальной нагрузки и перенаправлении ресурсов в непроизводительные статьи увеличивает негативные макроэкономические риски.
2. Независимость регулятора в условиях сильного политического давления оказывается ограниченной: даже при наличии персональной поддержки высшего руководства никакой руководитель не застрахован от необходимости подстраиваться под меняющуюся политическую повестку.

Пресс‑конференция после заседания ЦБ и принятое решение по ключевой ставке дадут важный сигнал. Но уже сейчас ясно: изменения в бюджетной политике и усиление расходной дисциплины в пользу приоритетов, не поддающихся открытому учёту, заметно перестраивают экономический ландшафт.